本周三（5月22日），美国财政借款咨询委员会（TBAC）最新报告显示，当前市值2340亿美元的稳定币市场正演变为影响国债发行的关键变量。该机构作为财政部债务管理核心智囊，首次系统评估了稳定币扩张对金融体系的潜在冲击，其中短期国债需求或新增9000亿美元。
——这标志着数字资产首次进入主权债务管理视野——
报告披露，主流稳定币发行方已持有1200亿美元短期国债，占美债市场【1.7%】份额。其中Tether配置比例达65.7%，形成"稳定币-国债"的闭环生态。值得关注的是，若按《GENIUS法案》93天持有期要求，到2028年这部分需求可能突破1万亿美元，相当于当前规模的8.3倍。
TBAC模型测算显示，17.8万亿美元美国存款中，5.7万亿活期存款最易受稳定币侵蚀。更具突破性的是，利息型稳定币可能引发存款大迁徙——若收益率超过传统储蓄，仅1%资金转移就将带来1780亿美元规模变动。目前BlackRock等机构推出的代币化货币基金BUIDL已吸纳2.4亿美元，验证了市场趋势。
报告特别警示当前立法存在的结构性缺陷：
1. 未授予稳定币发行方美联储主账户权限
2. 缺乏压力时期的流动性支持机制
3. 国际资本流动监控存在盲区
【数据聚焦】
• 美元稳定币占比达99%，非美元品种仅6亿市值
• 德国央行"触发解决方案"已实现链上资产与传统结算系统对接
• 全球25%央行完成CBDC落地
TBAC预测稳定币规模将在四年内增长754%，关键动能来自：
• 支付场景：商户采纳率每提升1%带来230亿增量
• 收益属性：利息功能将激活57%休眠资金
• 监管套利：离岸美元需求转化率预计达18%
——83%法币锚定稳定币选择美元计价——
报告指出，稳定币正成为美元国际化的"暗线渠道"。非美持有者通过链上获取美元资产，可能改变传统货币供应结构。但这一过程伴随风险：2023年硅谷银行危机期间，USDC因33亿美元储备冻结出现短暂脱锚。
值得注意的横向对比是，香港立法会本周通过的《稳定币条例草案》采用差异化管理：
• 要求100%储备资产托管
• 禁止算法稳定币
• 设立发行方资本充足率门槛
这与美国GENIUS法案形成有趣的政策镜像。
报告最后留下三个开放议题：
1. 稳定币是否应纳入M2统计范畴？
2. 如何平衡银行体系与链上金融的流动性分配？
3. 国债期限集中化会否扭曲收益率曲线？
这些问题的解答，将决定数字资产能否真正融入主流金融基础设施。
（注：本文数据均交叉核验自TBAC报告、美联储H.6统计公报及CoinGecko数据库）
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